日期：2025-09-18 12:36:22
中信建投研报指出元富证券，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。
全文如下周期、流动性和地缘下的黄金
金价逻辑在短期趋于复杂和多元，判断难度增加，那么，从长周期出发，能够更好的帮助我们定位眼下位置？黄金价格自身隐含15年左右的周期，叠加康波周期后，本轮金价距离康波萧条转回升的过渡期+自身15年周期见顶或渐行渐近。未来1年，美国通胀风险可控，联储和全球降息潮未结束，金价或仍处于高位，但5-10年，未必再有超额的战略配置价值。短期而言，下半年关税、地缘、财政等风险较难进一步恶化，更大概率边际缓和，黄金的利多不算明显，不排除阶段性的回撤。
金价的周期视角元富证券
周期分析的最大意义并不是为了精确预判拐点，而是提供一种位置感。综合周期框架研判，未来1年左右金价仍处于高位，但很难再说是5-10年级别的长期战略配置资产。
从过去两轮康波周期经验看，金价不会等到萧条期结束才见顶，而是提前2-3年就会构筑长期顶部。康波萧条期的时长相对稳定，按照历史康波萧条期平均9年来计算，本轮萧条期转回升期的时点大致在2028年左右，那么金价的转折点或渐行渐近。
黄金价格自身隐含15年左右的周期，和康波周期叠加后元富证券，本轮金价距离康波萧条转回升的过渡期+自身15年周期见顶或渐行渐近。
根据CBO预测，美国潜在劳动生产率增速在2026年后触底反弹，黄金最大的“敌人”是技术进步带来潜在劳动生产率提升，右侧建议观察AI等新技术是否取得进一步突破性进展。
未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑
本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。
部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。
短期地缘政治改善，金价调整
1-4月金价大幅上涨至3500美元元富证券，核心是特朗普政策带来的不确定性。在下半年贸易缓和、复苏交易的判断下，黄金的短期利多不算明显，若叠加全球股市走强、俄乌冲突缓和等事件，风险偏好回升，在历史高位的金价不排除大幅回撤。
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